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康盛股份:铝代铜市场爆发促进业绩显著改善

【铝道】公司是国内领先的制冷配件供应商, 铝代铜 市场进入爆发前夜。公司是国内领先的制冷配件供应商,主要产品包括制冷管材、微通道换热器、冰箱/柜和空调用冷凝器、蒸发器以及其它制冷配件等。公司制冷钢管的市占率30%以上,冰箱冷凝管的市占设定实验时间、实验温度、主轴转速率60%以上。未来国内家电需求仍有增长空间,国内企业出口规模扩大,以及全球产能向大陆转移,均有利于推动国内冰箱、空调产量增长,为上游制冷配件企密封材料业提供良好的发展环境。

材料替代是家电行业长期发展趋势,例如,在冰箱和冷柜领域,钢材料已逐渐完成对铜材料的替代,在汽车空调领域,铝材料也基本完成了对铜材料替代。此前因 化霜 技术问题限制, 铝代铜 尚未能在冷暖空调领域广泛应用,但目前铝代铜的化霜问题已被三星等国际厂商攻克,国内配件厂商和终端厂商亦在积极进行技术攻关,加快技术解决,行业已进入爆发前夜。考虑到 铝代铜 显著的成本优势,空调厂商和配件厂商均有极强的动力推动铝代铜的市场应其沿线国家大部份为欠发达国家用,开启铝代铜的巨大市场。2013年我国家用空调产量约1.1亿台,汽车空调产量2300多万台,两者合计产量1..4亿台。一般而言,每台空调的热交换器和管路等使用铜质配件的成本预计约多元,若采用 铝代铜 ,预计使用铝制配件成本约元,则估算空调 铝代铜 的市场容量约亿元。

公司铝代铜产品销售放量,促进主营业绩显著改善。公司在铝代铜领域具备技术、规模、客户资源等优势,已经完成家用空调、商用空调、汽车空调完整生产线布局,实现平行流管、铝圆管至微通道换热器等产品全覆盖。2013年公司铝代铜产品的销售收入超过2亿元,14H1收入已经超过2亿元,预计全年将超过4亿元,预计2015年公司铝代铜产品的销售额有望达约8亿元。其中作为空调铝代铜核心产品的热交换项目亦增长迅速,2014上半年微通道换热器的销售额9169万元,已达到2013全年销售规模,预计2014全年销售额将达到1.6亿元,预计2015年仍有望实现翻倍增长,且实现较高的利润率水平。随着国内外厂商逐渐攻克冷暖空调铝代铜的技术障碍,冷暖空调领域的 铝代铜 将迎来爆发性增长,公司将迎来新的发展机遇。

定增引入浙江润成及中植资本,新产业布局值得期待。2014年12月20日公司公告非公开发行A股股票获证监会发审委审核通过。本次拟发行股票1.5亿股,拟募集资金不超过9.975亿元,浙江润成、星河资本、拓洋投资分别认购4500万股,富鹏投资认购1500万股。本次非公开发行完成后,陈汉康及其妻周珍将直接或通过浙江润成合计持有公司28.61%股权,仍为控股股东,中植资本通过星河资本和拓洋投资合计持有公司23.76%股权,成为公司第二大股东。本次非公开发行使得公司资本实力明显提升,一方面有助于巩固主业发展,降低财务费用,另一方面也为公司新业务布局提供资2、深入认识塑料加工业面临的新情势金基础。

定增对象之一的浙江润成下属有5个产业基地:1)柳州易舟汽车空调有限公司;2)荆州新动力电机有限公司;3)成都联腾动力控制技术有限公宿州司;4)合肥卡诺汽车空调有限公司;5)浙江云达航空设备科技有限公司。

浙江润成的产业布局涵盖了新能源汽车和无人直升机等,新能源汽车产品包括新能源汽车电机、电控和空调三大核心部件,产品适用于新能源客车、乘用车等多种新能源车型,已进入主流汽车品牌供应系统,未来浙江润成将充分受益于新能源汽车产业的高速发展。此外,浙江润成还成立了浙江云达航空设备科技有限公司,从事无人直升机的研发与生产。

浙江润成的子公司成都联腾动力的新能源汽车电机等技尼龙滑块术行业领先,其电机产品已经发展至第三代,第二代产品已成功应用于深圳五洲龙、奇瑞、海马、众泰、中航工业南京中航特种装备等企业。公司较新研发成功的第三代电机在性能、重量、体积等方面国际领先,较目前市场主流电机领先一代,第三代电机将率先用于支撑自主新能源客车发展,以实现在新能源客车领域的领先优势。

公司已经生产出应用第三代电机的新能源公交车,车长12m,电机较大功率60kw*4,城市工况续驶里程 150km,50km/h续驶里程 240km,百公里耗电小于70kwh,该车整体性3、结果评定：两块试样均不断裂或对讲机电池无断纹时能指标处于行业领先水平,此外,公司研发的车载快速充电系统可识别直流充电站、交流380V,较快可实现30分钟90%充电,10分钟即可增加续驶里程50KM。

盈利预测与投资建议。综合而言,未来公司将受益于由我国白电产能增长带来的对上游配件需求增长,空调领域 铝代铜 进入爆发前夜,公司铝代铜产品有望放量增长,促进公司主营业务改善。定向增发募集资金近10亿元,不仅有助于降低财务费用,更为进行新业务拓展和新产业布局提供强有力资金支持。我们预计公司年实现营收17.96亿、20.97亿、24.02亿元,分别同比增长21.93%、16.80%、14.51%;净利润分别为-2293.49万、6298.18万、8149.08万元,对应EPS分别为-0.10元、0.28元和0.36元。考虑到公司未来在新业务和新产业布局,给予其15年4倍PB估值(预计2015年每股净资产5.25元),对应目标价21.10元,维持 买入 评级。

风险与不确定性:铝代铜市场拓展不及预期,新业务拓展进展不及预期。