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全球第二大氧化铝电话模块生产商盈利能力大幅下滑

中国铝业公司隶属于国务院国资委，国有重要骨干企业。公司业务范围主要包括铝、铜、稀有稀土及其他有色金属采选、冶炼、加工、贸易相关工程技术服务。

规模资源储备优势。公司全球第二大激光焊氧化铝生产商、全球第四大电解铝生产商、亚洲较大、装备水平较高铝加工基地、亚洲较大钼材生产研铁框发基地、国较大钛7.测试台要有校订功能材生产研发基地。其，公司一直占据着国内氧化铝生产主导地位，07 年氧化铝产量约占国内总产量53％，氧化铝方面具有很强议价能力。公司基本控制了国内主要铝土矿资源，并积极走出国门，与铝矿资源丰富澳大利锡箔纸亚、巴西、几内亚、越南等国展开合作，此外，公司还于07 年8 月以8.6 亿美元收购了加拿大秘鲁同业公司，拥有了秘鲁特罗莫克铜矿开发权，该矿铜当量约1200 万吨，约占国内铜资源总量19％，07 年1适合的分辨率将有益于丈量的解析度0 月份，公司通过对云铜集团收购增资，获得了49％股权。总体来看，公司国际化多金属发展战略提高了资源储备。

行业竞争加剧，产品价格波动剧烈，公司盈利能力大幅下滑，经营净现金流波动剧烈，未来评级下调压力较大。随着国内大量建氧化铝产能投产，公司以外企业氧化铝产量占比将进一步增长，公司对氧化铝优势格局将被逐步打破，行业竞争将进一步加剧。受国际金融危机以及国内产能过剩影响，08 年9 月份以来，铝产品价格大幅下降，行业内公司大幅减产，受此影响，公司盈利能力大幅下降，经营活动净现金流下滑明显，08 年前三季度公司息税前利润率由07 年18.4％大幅下滑至9.85％，再加上公司为巩固资源优势，对外收购或兼并重组所需资本性支出规模大幅上升，债务负担大幅上升，尤其铝投资力拓股权投资损失大，预计未来评级下调压力较大。由于公司08 年年报09 年一季度报表尚未公布，但从其控股上市公司国铝业已公布财报用工程塑料代替汽车金属制件信息来看，其08 年四季度亏损26.3 亿元基础上，09 年一季度又亏损18.9 亿元，大大超出市场预期。而且09 年4 月旬以来，随着进口铝锭大幅增加以及国内铝厂复产，国内铝价明显回落。目前，国内铝现货价格已从15,000 元/吨回落至13,000 元/吨。我们行业分析师预计，全球房地产交通运输等主要消费领域走出低谷之前，铝价难以上涨，因此公司09年盈利状况可能将进一步恶化，我们将国铝业公布其08 年年报后一季度报后再进一步考虑其较终主体信用评级。